这个时候为何推动我国原油期货上市

来源:学习时报 作者:孟祥怡 时间:2018-04-07
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党的十九大报告指出,我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,要“坚持新发展理念”,“使市场在资源配置中起决定性作用”;要“推动形成全面改革开放格局”,“形成面向全球的贸易、投融资、生产、服务网络”。在全面建成小康社会的决胜期,在国际能源格局转型重塑的重要阶段,在人民币国际化大步迈进的关键时刻,中国原油期货上市既恰逢其时,又肩负众望。

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原油期货上市的背景

原油事关国家战略安全。目前,中国已成为世界第一大原油进口国,2017年我国原油进口量突破4亿吨,进口依存度接近67%。我国“富煤贫油少气”的能源结构、快速增长的原油消费以及复杂多变的国际能源形势都凸显了保障我国原油安全的紧迫性。我国自2004年开始建设国家石油储备以抵御石油供应中断带来的国家安全风险,但地缘政治等因素导致的原油价格剧烈波动依然时刻威胁着我国原油安全。因此,形成科学有效的原油价格风险对冲市场不仅关系行业的成本利润,更是出于保障国家原油安全的战略考量。

国际原油市场难以“为我所用”。目前,纽约商业交易所(NYMEX)的WTI原油合约和洲际交易所(ICE)的布伦特原油合约扮演着美国和欧洲原油价格基准的重要角色。由于区域间供求格局存在差异,WTI原油更多地反映北美地区的供需情况,而布伦特原油则是俄罗斯、北非以及部分中东原油的价格基准,上述期货合约并不能准确代表亚太地区的原油供求变化情况,加之合约标的、交易时间、汇率波动等因素的影响,国内企业在利用上述两个合约进行套期保值时往往会出现套保效果不理想的情况,很难真正达到风险管理的目的。

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国内上市原油期货的重要作用

我国原油期货合约遵循“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的总体设计思路。在合约设计方面,与国际主要原油期货合约保持一致,便于境外投资者参与交易;在风险管理方面,延续了我国商品期货市场完备的风险管理体系,为原油期货的稳定运行提供保障。原油期货是增强我国原油定价话语权、保障能源安全、促进对外开放的重要利器。

开创以中国市场为核心的原油定价机制。我国原油期货合约具有明显的“中国特色”,有利于建立以中国市场为核心的定价机制,填补国际原油定价体系在亚太地区的空白。从实际贸易情况和经济发展水平来看,我国也具备成为定价核心的条件。首先,作为全球第一大原油进口国,我国对原油的需求量巨大,是全球原油交易最具活力的地区之一,具备形成有效价格的现货基础。其次,我国原油的主要进口品种为中质含硫原油,有别于现有WTI和布伦特原油合约所对应的轻质低硫原油,国内原油期货合约符合我国实际需求,价格代表性更强;最后,区域间供需格局存在差异,国内原油期货能够准确反映亚太地区供需情况,价格准确性更高。随着国内原油期货市场的不断发展,以中国市场为核心的原油定价机制也将逐步建立。

建立便于国内企业套期保值的风险管理工具。我国原油下游除成品油市场外,还有全球最大的化工品市场,以原油为代表的国际大宗商品价格波动剧烈,国内众多石化企业和投资者都希望通过原油期货进行套期保值。国内原油期货上市前,我国石化企业大多通过境外原油期货市场进行风险管理,但受到合约期限、交易时差、合约标的、汇率波动等因素制约,企业套期保值效果往往不理想,风险管理难度较大。特别是部分中小型企业,由于不具备参与境外套期保值的实力,企业长期暴露于风险之下,经营稳定性较差。国内原油期货交易市场的建立,极大地提高了企业套期保值的便利性和有效性,将对国内石化企业实现稳定经营起到积极作用。

形成具有良好资源配置功能的市场格局。随着供给侧结构性改革的推进,国内能源价格形成机制改革迫在眉睫,而公开透明的价格是发挥市场在资源配置中决定性作用的前提。我国成品油定价机制的形成有其特殊的历史背景,虽然经历数次调整,但仍然存在调价时间滞后、价格接轨简单机械和国内外价格联动性差异等诸多问题。期货市场以公开集中竞价为基础,通过价格发现功能直接反映国内市场供求关系。作为原油市场的“晴雨表”,企业可以利用国内原油期货价格信号洞察市场变化,更加科学地安排采购节奏,优化生产经营,进而实现原油资源配置的有效性。随着市场成熟度的提高,国内原油期货市场在资源配置方面的作用将不断增强,为形成科学、合理的市场格局,推进能源价格机制改革提供助力。

促进商品期货市场对外开放和人民币国际化。商品期货市场的国际化不仅是期货市场发展的内在要求也是中国从经济大国走向经济强国的必然要求。原油期货是中国首个国际化期货品种,其上市后不仅会连通境内外期货市场,也为监管机构提供了期货市场国际化运作的监管经验。从更深层次的影响来看,某一国家主权货币的国际化进程,与大宗商品贸易的计价与结算功能紧密相关。目前,在人民币国际化进程中,虽然我国已与不少国家签署了货币互换协议,人民币也被国际货币基金组织纳入特别提款权,但是人民币却尚未能像美元一样,依托于某一种商品,成为被全球广泛认可的结算货币。当前国内推出以人民币计价的原油期货,将为人民币国际化进程打开新局面,加快人民币国际化。

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原油期货的发展前景

原油期货市场建设是一个复杂而长期的工程,市场功能的发挥需要经过渐进培育的过程。原油期货自上市以来,整体运行平稳,其有效性和专业性得到各方一致好评,为原油期货市场发展奠定了良好基础。未来,原油期货还将在多个方面对国内乃至国际市场形成重要影响:

发展成为亚太地区原油定价中心。能源消费东移格局对全球原油市场产生重要影响,亚太地区能源消费比例不断提升使全球能源格局发生深刻变化,亚太地区已经形成一个巨大的原油现货市场。而我国作为亚太地区乃至全球最大的原油进口国,在区域内原油市场影响力巨大。此外,中国经济发展势头良好,政局稳定,金融市场成熟有序,在大宗商品期货领域具有丰富的品种开发和管理经验,这些都为原油期货市场的稳健运行和健康发展奠定了良好基础。未来,随着市场广度和深度的逐步增强,我国原油期货市场有望成为亚太地区原油定价中心。

有效保障国家原油资源的战略安全。近年来,我国通过增加石油战略储备、拓展原油进口渠道、优化能源消费格局等方式不断完善国内原油安全战略体系。未来,在我国形成亚太地区原油定价中心后,我国原油价格话语权将进一步增强,以往受制于人的困境将得到改善。原油期货作为国内原油安全战略体系中的重要一环,一方面可以帮助国内企业通过衍生品特有的风险对冲机制降低原油价格风险,稳定生产经营,优化资源配置;另一方面则能够对外传递我国市场开放的声音,形成世界原油格局中的“中国因素”,对保障国家原油资源的战略安全起到不可替代的作用。

形成具有重要国际影响力的石油人民币。“布雷顿森林体系”结束后,美国借助原油出口结算逐步恢复了美元的信誉,并且随着贸易的扩展,使美元成为全球贸易中的通用计价及结算货币。大量国际贸易盈余又通过购买美国资产的方式流向金融市场,最终形成国际基础货币“石油美元”。我国原油期货以人民币计价和结算,随着市场交易量的增长和境外投资者的广泛参与,原油期货将助力人民币形成具有国际影响力的石油人民币,原油期货也将成为中国伟大复兴道路上的加速引擎。

文章原标题为《国内原油期货上市开启国际定价体系新篇》,刊载于《学习时报》2018年4月6日第1版

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责任编辑:北平

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